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美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)周二将联邦基金利率大幅下调50个基点，以此对抗住房市场低迷以及信贷收紧对经济的影响。这也是Fed四年多以来首次减息。 尽管没有证据显示经济增长速度大幅放缓，但Fed仍大幅下调利率。这可能令市场预期未来还会有更多的减息决定。 联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee, 简称FOMC)一致投票决定把联邦基金利率从5.25%下调至4.75%。该利率已经在超过一年的时间中维持在5.25%不变。 该决定令许多预期温和减息的华尔街人士感到意外。在一项调查中，11位一级交易商银行家表示他们仅预计Fed减息25个基点，7位银行家预计减息50个基点。 Fed同时将贴现率下调50个基点，至5.25%。Fed官半夜凉初透员上个月曾罕见地在两次利率会议之间将贴现率下调50个基点，并调整相关规定，鼓励使用贴现工具。 Fed在伴随利率决定公布的声明中称，周二的决定旨在遏制金融市场混乱可能令经济面临的部分负面影响，并促进经济长期温和增长。 Fed还表示，核心通货膨胀状况已经有所改观，但仍存在部分风险。 评：利率政策与对抗通货膨胀渐行渐远，也就表明了为了经济的稳定发展，失业减少，可以不必理会通涨，国债规模将会激增，这种牺牲长远利益实现短期目标的做法值得反思！ 不过，最令人担忧的还是经济。Fed上一次减息是在2003年6月份，当时减息幅度为25个基点，并宣告为期两年半的宽松周期结束。在那次宽松周期中，联邦基金利率被从6.5%下调至五十年低点1%。 周二的大幅减息决定意味着，Fed官半夜凉初透员担心住房市场和信贷市场问题可能波及整体经济，尽管目前有关经济受到很大影响的证据很有限。 经济增长速度有所放缓，但没有具体证据表明经济面临衰退，对经济增长率的预期仍集中在2%至2.5%区间。住房市场仍是一个主要的负面因素，且该市场状况可能进一步恶化。但从7月份的贸易报告来看，国际贸易状况则显著改善。 虽然上个月零售额低于预期，消费者支出目前依然良好。 但Fed官半夜凉初透员仍表现出担忧情绪。Fed表示，上半年经济增长速度温和，但信贷状况收紧有可能加剧住房市场的调整，并更广泛地抑制经济增长。 Fed官半夜凉初透员可能受到上个月非农就业人数数据的影响。8月份非农就业人数下降4,000人，为四年来首次下降，并促使许多Fed观察人士预期减息幅度为50个基点。 Fed观察人士之前将Fed理事弗雷德里克•米西金(Frederic Mishkin)和旧金山联邦储备银行行有暗香盈袖长珍妮特•耶伦(Janet Yellen)的讲话解读为Fed可能以大幅减息拉开宽松周期序幕。但包括堪萨斯城联邦储备银行行有暗香盈袖长托马斯•霍尼格(Thomas Hoenig)和达拉斯联邦储备银行行有暗香盈袖长理查德•费舍尔(Richard Fisher)在内的其他官半夜凉初透员则指出经济的利好面，表明他们对大幅减息保持谨慎。

英镑兑美元汇率上周创下2.03美元的新高，连续两周维持在2美元水平之上。自1981年以来，这是英镑首次突破2美元关口。英镑近期的升势虽然引人注目，但与过去10年表现出的气势相比，还算不上什么。过去10年英镑的持续走强，对英国及其贸易伙伴的经济，都产生了深远的影响。 当然，最明显的表现就是，去美国旅游和购物的英国人购买力增强了。只要能够忍受安检长队和繁琐的入境手续，任何人都能以349美元（合171英镑）在纽约买下一个能装2万首歌曲的iPod。同样型号的产品在英国的零售价为239英镑。在纽约百货公司布鲁明戴尔 (Bloomingdale's)，黛安娜•冯•弗斯滕伯格(Diane von Furstenberg)设计的包裹式裙装卖325美元，而在英国的售价要高出近100英镑。 度假者也很高兴。假日集团(Vacations Group)董事总经理理查德•维默斯(Richard Wimms)表示，预定人数比去年增加了15%，而且还不断有电话打进来。他补充称：“从心理角度讲，英镑升至2美元引起了人们的注意，提高了咨询量。”假日集团是专门做佛罗里达、加利福尼亚和新西兰度假业务的英国旅游运营商。 首当其冲的，无疑是面向美国的出口商及其它以美元计价的市场。例如，Trumeter是一家测量设备制造商，在曼彻斯特成立已有70年。该公司约有80%的产品用于出口，其中60%以美元支付。公司财务经理丹尼尔•韦登鲍姆(Daniel Weidenbaum)表示：“目前的美元汇率对我们造成了十分严重的影响，明显降低了我们的利润。我们不得不通过降价来抵消美元的影响。” 过去10年，英镑一直被视为“强势”货币。经历了1992年退出欧洲汇率机制后的持续走低后，英镑汇率于1996至1997年开始攀升，虽然屡次有人做出暴跌预测，但英镑始终维持在高位。英国央行(Bank of England)行有暗香盈袖长默文•金(Mervyn King)最近指出：“不同寻常的是，过去10年，尽管我们没有将汇率作为政策目标，但英镑汇率比很久以来的任何一个10年都更稳定。” 美元贬值在其中发挥了重要作用。按照兑一篮子货币的贸易加权汇率计算，英镑仅比1998年升值了3%。除了2003年的一波弱势外，英镑一直在一个相对狭窄的区间内波动。此外，强势英镑总体上为英国经济带来了益处。金在今年2月曾表示：“过去10年，我们不得不承受比七国集团(G7)其它国家都更强劲的汇率，实际上，英国经济在这方面做得相当不错。” 但如果英镑无法抵御未来外汇市场的剧变，那么结果将是通货膨胀加剧、利率上升和生活水平下降。这种情况发生的可能性有多大？英国企业如何才能减少冲击？ 贸易条件改善 首先，英国经济已从贸易条件（出口价与进口价的比率）的改善中获益，这一点意义重大。自1995年以来，贸易条件一直在向有利于英国的方向发展，增强了英国在全球的购买力。 对于英国擅长的服务（如投资银行、会计和法律），需求一直在不断攀升，而英国进口商品中的电脑和服装等，价格则在下降。这些廉价的进口品抑制了通货膨胀，使英国央行得以将利率保持在比其它情况更低的水平。与此同时，消费者也得以增加了他们的实际支出。 这种美好的景象不可能永久维持下去。一些迹象表明，情况已开始改变。上周公布的官方数字显示，尽管英镑走势强劲，但在今年5月，进口价格（剔除石油和波动剧烈的产品以外）较上年同期上涨了2.2%。 此外，英国对进口产品无法满足的胃口，已导致经常账户赤字扩大和经济失衡——这个经济的增长过于依赖消费。去年，商品和服务贸易逆差占国民收入的比例已升至4.2%，达到1974年以来的最高水平。 过去一年，商业投资和出口增长的加速，让经济摆脱了对消费者的倾斜，这应有助于减少贸易逆差。然而，逆差的规模——在一定程度上为海外投资收入盈余所抵消——提出了一个问题：英镑的强势能否持续下去。 正如智囊机构国家经济社会研究院(National Institute of Economic and Social Research)的高级研究员雷•巴雷尔(Ray Barrell)所言：“要弥补赤字，要么必须明显放缓经济增长，要么必须降低汇率”但是，这一切还不是很紧迫。他补充道：“只要有人愿意持有你的资产，这种规模的经常账户赤字就能无限期地持续下去。” 目前，似乎有许多人希望持有英国资产。多数分析人士将最近英镑兑美元汇率走强，归因于加息预期和与美国利差的不断扩大。汇丰银行(HSBC)外汇策略主管戴维•布卢姆(David Bloom)表示：“英国央行行有暗香盈袖长金对货币供应加速增长感到担忧，以加息作为回应。这吸引了海外的资金。” 升息预期 短短3个月前，几乎没有经济学家预计英国的利率将升至6%。最近，英国央行将利率提高至5.75%，自去年8月以来已加息1.25个百分点。金融市场已将今年晚些时候利率升至6%的因素充分体现在价格之中，而投资者认为，英国此后还有可能进一步升息至6.25%。 11个月内加息5次，是对以消费者价格指数(CPI)衡量的通胀率快速上涨的回应。今年3月，英国CPI通胀率达到3.1%的峰值，远高于英国央行2%的目标。由于汽油价格走低，通胀率此后开始回落，在5月份降至2.5%。但是，独立的英国央行担心，强劲的经济增长、旺盛的需求和货币供应量的快速上升，将导致物价在明年再度上涨。 相比之下，忙于应对经济减速的美联储(Fed)，一年多来一直将主要利率维持在5.25%不变。在欧元区，欧洲央行(ECB)最近将主要利率维持在4%，但欧洲央行行有暗香盈袖长让-克洛德•特里谢(Jean-Claude Trichet)暗示，有可能再次加息。分析人士预计，欧洲央行的主要利率将在明年年中达到4.5%的峰值，与英国的利差仍然很大。 （待续）

“查私募基金从去年下半年以来就是我们的工作重点，近期内会有一系列的工作部署。”公半夜凉初透安部证券犯罪侦察局某人士对记者说。 新增临时停牌：盘中涨幅首次超过开盘涨幅150%时停牌30分钟…… 据新华社报道，7月9日，全国人薄雾浓云愁永昼大常委会法工委、国务院法制办负责人答记者问时指出，未经证莫道不消魂监会批准，擅自从事的证券投资基金募集、管理属于非法金融业务活动。 与此前后，不久前还风光无限的股东篱把酒黄昏后市“带头大哥”已被吉林省警方控制。 部分基金人士已嗅到空气中的紧张气息。“最近确实在查，先查基金，再查券商，再查私募，还有一些咨询机构也在此列。”某基金业内人士在电话里告诉记者。 记者还获悉，有关私募基金的司佳节又重阳法解释工作已列入最高法院的工作计划，目前尚处在论证阶段。 松散型基金是重点 公半夜凉初透安部证券犯罪侦察局人士向记者表示：“这次清查的重点并非全部私募，主要是不规范的私募基金。”一些小的私募基金，如通过网络推荐股票的，还有承诺保底收益，到期不能兑现的，这些基金面对的往往是中小投资者，甚至有些人是把吃饭钱、养命钱拿给私募去做投资，这样一旦市场下行，风险是很大的。 私募基金业人士无疑对清查行动最为敏感。 “你观察这段时间的盘面，迹象还是很明显的。”北京一私募基金操盘手随后打开电脑，点出几只股票。 “私募基金青睐的股票，一般有几个特点：一是股价波动大；其次是公告的持股数非常集中，但在前10名流通股大股东的名册中又无基金身影；再次是小盘股，因为盘子大了小资金撬不动。”近期内这几只股票确实都呈单边下行走势。 目前市场普遍认为，私募基金规模至少超1万亿。而此前的2001年，时任央行非金融机构政策司司长的夏斌估计，私募基金规模超过7000亿。 一大型私募基金操盘手表示，国内私募基金的量虽无法给出确切统计数据，但可以肯定的是，私募基金已经成为本轮牛市中的一支重要力量。 令人担忧的是，在这支迅速膨胀的私募队伍中，规范的私募只占其中一小部分。 据业内人士介绍，现在市场上的私募主要有四种类型。 第一种是信托型基金。该类基金让客户把资金交给信托公司，信托公司跟私募基金管理人签署管理协议，由私募基金管理人负责投资管理。管理人购买一定的比例如20％，但管理人薄雾浓云愁永昼权益列后，换言之就是后赚先赔。这种私募借助了信托法的法律基础，法律界定很清晰，是规范的信托计划。目前市场上，这类私募总量不超过100亿。 第二种是公司型基金，一般几个人出资成立一个公司，注入一笔资金，然后交给一个专业的管理公司去管理。“这是现在比较流行的方式，特点是参与者必须成为股东，缺点是做不大，只能在熟人之间，不可能大面积发行。” 第三种是有限合伙制。一方出钱，另一方出专业能力，共同成立一家公司，在章程中约定分配比例，不完全按照出资比例分配。“这种方式最晚出现，现在量也不大，但会是将来私募的方向。” 最后一种也就是最传统的方式，就是松散型私募基金，由一个人或者一个团队为有资金的客户服务，提供咨询或者代理操作，“这种类型现在占私募总量的绝大部分，保守估计在2000亿左右，但这种风险也最大”，某基金人士表示。 私募司佳节又重阳法解释正在论证 一直以来，我国关于私募基金的法律规定不健全，只有《证券法》第十条有一个原则性规定：“非公开发行证券，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。”而关于非公开发行的主体资格、监督等没有法律规范，大量的私募基金游走在合法与不合法的灰色地带。 “私募基金首先是道德风险，其次才是盈利能力的专业风险，如果管理人把钱卷走了，那就是血本无归。”业内人士认为。 “信托型基金，钱放在银行，谁也拿不走，而公司型基金，通过公司的股权安排，个别人也难卷走钱，但松散型私募则面临两大风险，一是基金管理人卷款而逃，二是在市场操作中亏损的风险。” “实践中我们认定私募，最主要的特征是针对不特定多数人发行。认定不规范的私募，主要有两个特征，一是承诺保底收益，二是资金是否打入管理人账户。”上海市高院民二庭庭长邹碧华对记者说。 据悉，今年以来，私募基金案件逐渐增加，仅上海市法院系统到目前为止已经受理了两起私募基金案件。 私募基金现在处于三无状态——无批准的资质、无承担责任的能力、无法监控，因而急需规范。据记者了解，私募基金的司佳节又重阳法解释制定工作已经列入最高院今年的工作计划，目前正处在论证阶段。 业内人士表示，这次清查不规范的私募基金，不会对市场的资金面造成太大的影响，“现在市场的流动性仍然过剩，外资还在涌入，把不规范的私募基金清出去，不会影响市场的基本面，相反有助于市场健康发展”。 点评：我国政府是诚信的政府，自始至终都认为私募基金是不受保护的，这些资金可以在牛市里推波助澜，但最终难以逃脱人民政府的秋后算帐的佛掌。早知今日，何必当初！既然当初，何必现在！

沃伦•巴菲特(Warren Buffett)、卡尔•伊坎(Carl Icahn)及其他知名对冲基金近几个月来买进了80多亿美元的铁路类股。但对这类股票的投资可能不会一帆风顺。 由于这些重量级的基金买进带来的热情，铁路类股持续走高。自4月份以来，巴菲特旗下的Berkshire Hathaway Inc.披露持有了Burlington Northern Santa Fe Corp. 11%的股份。按货运量计，Burlington Northern是美国最大的铁路运营商。Berkshire还持有不少Union Pacific Corp.和Norfolk Southern Corp.的股票。Icahn Management LP和Atticus Capital LP及Jana Partners LLC等股东权益对冲基金也买进了铁路类股。 此举带来的结果是，铁路类股今年以来的涨幅超过了20%，尽管由于汽车和房屋销售低迷，运载量下降了4%。这个数字相当于两列从旧金山一直延伸到克利夫兰的火车的运载量。因此，一个问题就是：铁路公司能否支撑起股价的涨幅呢？ 针对私人资本运营公司可能会收购某家铁路运营商、然后让其退市的传言，瑞银(UBS)分析师瑞克•帕特森(Rick Paterson)表示，股价走高的原因之一是对可能发生重大事件的预期。我们认为发生的可能性不大。 周三，Burlington Northern上涨2.55美元，收于87.13美元。Union Pacific上涨2.68美元，收于117.75美元，Norfolk Southern上涨1.04美元，收于54.57美元。 帕特森称，Burlington Northern基于2007年每股预期收益的市盈率为16倍，Union Pacific为17倍，Norfolk Southern为14倍。他说，吸引了更多股东权益基金兴趣的CSX Corp.基于2007年预期收益的市盈率为19倍。这个估值高于该行业的普遍水平。 行业整合和进口的繁荣令铁路运营商受益匪浅，这也增加了他们的定价力。马萨诸塞州咨询公司Global Insight Inc.称，预计从西海岸港口上岸的进口量在今后10年里将增加一倍，而其中有一半将通过火车运输。与此同时，燃油价格上涨对卡车的打击要超过火车。 这进一步支持了巴菲特等价值型投资者看好铁路类股的长期预期。一些对冲基金正在给铁路公司的管理层施压，要求进一步提高运费，并借贷数十亿美元债务用于提高资本支出和回购股票。 伦敦对冲基金Children's Investment … Continue reading →

本周两地交易所的股票指数在管理层增加供给的气氛中出现回落，属于意料中的结果，并且相当部分的股票创出前次3400点时的新低，也在情理之中。 股票的结构性调整展开了吗？答案是：否。因为资金拉动型的上涨依然呈现在盘口。 为什么这轮佳节又重阳大级别的上升行情中，管理层对股价操纵行为始终采取默许的态度？应该是有难言之隐！从对原南方证券总裁的处罚不了了之的结果看来，为了改变几年前各券商朝不保夕的境况，管理层希望借此良机处置完以前券商坐庄时代遗留下的大量问题，让它们自扫门前雪，或者集中托管清理。我比较关注的人物是管理社保基金的项瑞脑消金兽怀诚，上个月他曾露面吹风，说社保基金已大量减仓，目前市场风险很大了。话是没错，而我从中领悟的是券商遗留问题已基本解决了。与此近乎同时，报刊登出了对阚总过往记录的刷新。我以前关注项理事长的言帘卷西风论，现在仍然关注他的言帘卷西风论，因为实在太重要了！毕竟此后财政部的几项措施是股东篱把酒黄昏后市“地薄雾浓云愁永昼震”的动力源头！说远点，2001年6月的崩盘也与理事长的言帘卷西风论有关。 农民种地靠天收，难道股民炒股非得看脸色？

正当公众对杭萧钢构“安哥拉天价订单”真实性的怀疑慢慢消退时，中信集团公司在其官方主页上宣布参与“安哥拉社会住房项目”的消息，再次让外界质疑杭萧钢构这份价值340多亿元的合同到底能否完全履行。 6月18日，中信集团公司在其官方主页发布消息称，13日，安哥拉国家重建委员会主人比黄花瘦席、总统军事办公厅主任科佩里巴将军和中信集团董事长孔丹在北京签署安哥拉社会住房及基础设施谅解备忘录，中信集团将作为总承包商参与安哥拉的重建和开发。 不过，有意思的是，昨天22时早报记者再次登录中信集团的这两个网站时，却发现宣布“安哥拉社会住房项目”的消息竟然已被莫名删除。 昨天“杭萧钢构”的股价却上演大逆转，从跌幅最大超过8%到尾市突拉涨停。上午开盘后，杭萧钢构延续近期跌势，但到下午，股价开始逆市拉升并在尾盘封上涨停，全天振幅达18.24%。 点评： 中信和杭萧钢构，你们一路走好！

股票市场的调控手段是门综合性学问，得从长期发展的角度加以统筹兼顾。 首先，将整个市场简单地看成是供求关系的矛盾体。反映市场趋势的股票指数是供求力量对比的结果。作为新兴市场，一开始就要面临市场容量大小的问题；当股票指数出现单边强势时，简单地解决供求关系，比其他手段都要显得更为积极，且富有成效。 其次，将股票市场的总体功能要突显出来。我们的市场从起步阶段，就基本上失去了它应有的资源分配功能，代之以“大锅饭”式的额度分配。作为管理层，直接掌控着发行的总量，实现资源的优化配置，或是利益的均沾，将极大地影响股票市场得以长期发展的基础；我们已经有过很深刻的教训，而且可能这个问题还没有被真正地提升到意识领域的层面，还停留在以前的模式之上。 再次，经济领域出现的问题，要依靠经济的手段来解决，行政命令只会拖延问题得到根本解决的时间，还会使问题更加恶化。 再次，行有行规，国有国法。信用是当今世界经济耐以稳定发展的基石。当公信力被腐佳节又重阳败或人为因素所践踏时，股票市场的长远发展很难予以想象；所以管理层必须保持对市场的有效监管，逐步建立起强大的市场公信力。 最后，调控市场还必须加强横向联系，对市场的发展趋势做到未雨绸缪，不要“临时抱佛脚”，或者“头痛医头，脚痛医脚”。

最近粮油价格及猪肉价格稍有上涨，即被政府部门视为洪水猛兽。为什么不能将粮食价格从CPI中剔除呢？过去不是将房价给剔除了吗？ 没错，粮价上涨是影响到全国老百姓的生活，毕竟我们每个月要多付出十几元；但全国人口最多的是农民，从大小比例来看，粮价上涨是大多数国民得到实惠的；国家对价格的管理政策怎么六十年不变呢？是因为粮食是农民种的吗？为什么农资化肥的价格可以一涨再涨？ 政府部门该反省此项价格的管理政策了！

在这期的投资动态中，大小机构开始唱多价值投资主题。市场总是在不断寻求投资的平衡点，否则就会死水一潭的。 关于价值投资，我本人是极力提倡的，但对于上市公司业绩增长的持续性，却始终持以怀疑的眼光；因为它始终受某种力量所掌控着。 在股改前，我们的好公司是哪些？为什么突然产生180度的转弯，平空冒出那么多业绩在1元之上的公司？说白了，一切为了股改！ 现在股改渐渐落下帷幕，大非上市流通还有些年头，集团整体上市成为新的焦点，怎样才能圈到更多的钱？可能是接下来各家公司的目标任务！把业绩做得更好，是需要整体上市，将包袱丢给市场共同承担的集团公司的短期打算，至于能否审批通过，要看证莫道不消魂监会的脸色了。审批不能通过，那么可能会鸡飞蛋打，后面的苦日子就要慢慢地过，背不住两年后还会跳进三板市场；通过了，上下眉飞色舞，至少可以再挥霍个五六年不成问题。所以，对于集团整体上市的公司也要打点精神，仔细看看，不要被忽悠了！ 真正好的公司，国资委对其母公司不会再贱价出售，要么在大非上市前高价整体上市，要么就不考虑上市；这样即可轻松地得到答案了！ 母公司没有整体上市的大多数企业，在股改落幕之后还会保持那么好的业绩吗？不再“调节”利润了吗？我们需要三到五年的时间来观察！

股票市场的寒流，让我倍受家人的质疑：目前我的仓位依然是全仓一股，在此番大跌中，市值最大跌幅37%（最高价23.52元，最低价14.82元）。 “你明明知道大盘要大跌，覆巢底下无完卵，为什么不清仓离场？等到低位时（哪怕10%的价差）再捡回来也可以呀！” “。。。。。。（无语）” “那么大盘还会下跌吗？” “会！” “那么你手上的股票还会下跌吗？” “会！” “会跌到多少，你得说说呀！” “我不是控盘的，我怎么知道？” “那你还整天象个没事的人一样？你不是说你的技术很好吗？这会儿怎么啦！” 。。。。。。 为了不刺激她，我尽量装聋。心里想想也是，巨大的落差，换了别的家庭，可能早就吵得不可开交了。 其实我有我的想法，很多的成功经验都告诉我们好的股票在一轮下跌之后还会续创新高，那么就应回避短线操作；我想亲身体验下这种感觉（即使我的选股会出现差错），否则会终身遗憾的；因为对我个人而言，这是较大的短线收益的取舍选择问题，也是心态的一种历练，多年难得一遇！ 尽管如此，还得安慰安慰她吧！